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华熙生物2025年半年度报告如同一份冰冷的“病危通知书”，宣告着这家昔日生物科技明星企业的衰落。赵燕回归一线，也没能拦住业绩颓势。

作者：贾明

编辑：郑经

8月26日，华熙生物发布2025年半年度报告。报告显示，2025年上半年营业收入为22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润为2.21亿元，同比下降35.38%；扣非归母净利润为1.74亿元，同比下降45%；基本每股收益0.46元/股。

营收同比降19.57%、归母净利润同比35.38%、扣非净利润同比降45%，三大核心盈利指标集体“跳水”，即便公司董事长兼总经理赵燕在今年3月高调“重回业务一线”，也没能拦住业绩颓势，所谓的“变革调整”更像一场未能落地的“纸上谈兵”。

01

业绩“双降”无悬念，盈利能力肉眼可见下滑

上半年，华熙生物营收仅22.61亿元，较去年同期的28.11亿元大幅缩水近6亿元；归母净利润2.21亿元，较去年同期的3.42亿元少赚1.21亿元，降幅超三成。

更扎心的是扣非净利润，1.74亿元的规模较去年同期的3.16亿元近乎“腰斩”，意味着公司主营业务盈利能力正在快速流失，而非经常性损益带来的4710.62万元（如政府补助4786.80万元），不过是掩盖核心业务疲软的“遮羞布”。

报告期内综合毛利率70.99%，同比下降3.52个百分点，净利率9.77%，同比下降2.35个百分点。华熙生物一直以“高毛利”标榜行业地位，如今毛利率跌破71%，净利率不足10%，既暴露了产品溢价能力下降，也反映出成本控制失效。

要么是原料成本压不住，要么是产品卖不上价，曾经的“生物科技龙头”在市场竞争中越来越没底气。

回顾近三年财报，华熙生物的业绩下滑趋势愈发明显。2023年营收增速降至4.45%，归母净利润下滑38.97%。2024年营收跌幅扩大至11.61%，净利润更是暴跌70.59%。到了2025年上半年，营收和净利润降幅进一步加深。这种持续恶化的业绩表现是战略决策失误、市场竞争力削弱的集中体现。

另外，报告期末应收账款余额5.58亿元，较期初增加5319.92万元，增长10.57%。存货账面价值11.68亿元，虽同比降6.37%，但存货周转天数仍高达321天，存货要近一年才能卖完。应收账款增加显示收款难度加大，客户信用风险上升。存货积压严重，一旦市场需求进一步萎缩，存货减值风险将直接冲击利润。

02

核心业务“塌房”，皮肤科学板块成“拖油瓶”

财报中，华熙生物把业绩下滑归咎于“皮肤科学创新转化业务收入调整”，可从数据看，这哪里是“调整”这么简单？

该业务上半年收入9.12亿元，同比骤降33.97%，作为占主营业务收入40.36%的核心板块，直接拉垮了整体营收。公司给出的“调整理由”是从“流量驱动”转向“科学传播”，停止价格促销投流本质上是对之前“重营销、轻研发”模式的被动纠偏，可纠偏的代价却是收入大幅缩水。

停止投流后，华熙生物号称要在小红书、微信做“深度内容互动”，实现“内容种草-品牌建设-销售转化”闭环。

但财报里看不到任何“闭环生效”的证据，既没有披露小红书、微信渠道的具体营收贡献，也没有展示用户转化率的提升数据，只看到“润百颜”“夸迪”等核心品牌的销售额占比模糊不清。

所谓的“品牌势能向天猫、京东外溢”，更像是无法提振销量的借口，毕竟如果内容种草真能见效，怎么会让核心业务收入跌超三成？

曾经，润百颜靠着玻尿酸次抛精华在市场上大杀四方，夸迪也凭借“战痘次抛”等产品收获不少忠实用户。但随着市场竞争加剧，众多新兴品牌纷纷入局，华熙生物这些核心品牌的优势逐渐被蚕食。

以玻尿酸次抛为例，如今市场上同类产品层出不穷，价格从几十元到上百元不等，消费者选择愈发多样化。华熙生物的产品虽有先发优势，但在产品创新、性价比方面却未能持续领先。

润百颜的产品线拓展缓慢，新品推出缺乏亮点；夸迪则因过度依赖网红带货，产品口碑受到一定影响。再加上公司停止价格促销投流后，品牌曝光度大幅下降，消费者对其产品的关注度也随之降低。

医疗终端业务上半年收入6.73亿元，同比降9.44%，虽然皮肤类医疗产品销售支数增长20%，但收入仅微降1.8%，这意味着产品“以价换量”，卖得多了，赚得却没同步增加，行业“量增价跌”的压力被华熙生物照单全收。

华熙生物在医美领域布局多年，却始终未能打造出像爱美客“嗨体”那样的爆款产品。润致系列产品虽有一定市场份额，但在产品功效、品牌影响力方面，与竞争对手相比仍有差距。在医美市场，消费者对产品的安全性、效果要求极高，华熙生物在这方面的研发投入与产出不成正比，导致产品竞争力不足。

原料业务看似“稳定”，6.26亿元收入同比降0.58%，实则是靠国际市场“输血”（欧洲、东南亚、韩国增长近10%，日本超20%），国内市场的乏力已经藏不住了。

在国内原料市场，华熙生物面临着众多竞争对手的挑战，如阜丰集团、梅花生物等企业，在产品价格、质量方面与华熙生物不相上下。华熙生物虽有技术优势，但在成本控制、市场渠道拓展方面却存在短板，导致国内市场份额逐渐被蚕食。而国际市场的增长也并非一帆风顺，汇率波动、贸易政策变化等因素，都可能对其国际业务造成冲击。

03

总经理“回归一线”成噱头，变革措施不见实效

今年3月，赵燕“重回业务一线”的消息曾被解读为“华熙生物救市信号”，但半年报数据证明，这场“回归”更像一场缺乏实质动作的公关秀。公司宣称的“重构品牌传播”“聚焦科技资产转化”“革新人才体系”，要么停留在口头，要么效果适得其反。

“压缩投放、削减外包”就是典型例子。虽然第二季度销售费用率下降12.46%，上半年下降6.19%，但在销售费用减少的同时，营收也同步下滑，说明只是简单“砍预算”，而非优化投放效率。

而财报里提到的“待沟通模式成熟后重启规模化投放”，更是把“不确定性”摆上台面，在如今竞争激烈的市场环境下，品牌传播至关重要。华熙生物简单粗暴地削减投放，却没有及时建立起有效的替代传播渠道，导致品牌知名度和市场影响力持续下降。

消费者在市场上看不到华熙生物的广告、宣传，自然会将目光转向其他品牌，这无疑是自断生路。

研发投入的“增长”也充满水分。上半年研发投入2.31亿元，同比增15.25%，研发占比10.22%，看似重视研发，但研发成果转化却“语焉不详”。

华熙生物说上市了6种生物活性物原料新产品，可这些新产品带来了多少收入？占原料业务收入的比例是多少？医疗终端领域获批的10项医疗器械注册证，又有几项能真正落地销售、贡献利润？

财报里全是“技术名词”，却没有对应的“财务数据”支撑，所谓的“研发创新”更像是为了维持“科技公司”人设的表面文章。研发投入并非越多越好，关键在于能否转化为实际的经济效益。华熙生物在研发方面投入大量资金，却未能有效推动产品创新和市场拓展，说明其研发管理存在严重问题。研发团队与市场需求脱节，研发方向缺乏明确规划，导致研发资源浪费严重。

事实上，“组织架构调整”更为华熙生物带来了成本压力。报告期内，公司因架构升级产生约2900万元管理费用，影响短期损益，美其名曰“为长期发展夯实基础”。可问题是，架构调整后，人效是否提升？团队协同是否改善？财报里只有“人效显著提升”的空洞表述，没有具体的人均营收、人均利润变化数据，2900万元的投入到底花在了哪里。

组织架构调整本应是为了提高企业运营效率、增强竞争力，但华熙生物的这次调整却更像是一场“折腾”。新的架构带来了管理成本的增加，却没有带来相应的效益提升，这无疑是对公司资源的极大浪费。

华熙生物对未来的规划依然模糊的，既没有明确皮肤科学业务何时能止跌回升，也没有给出医疗终端、营养科学业务的具体增长目标，只是泛泛地说“推动合成生物技术应用”“优化业务结构”。这种缺乏量化指标的“规划”，本质上是对自身发展方向的迷茫，也让外界对该公司的长期可持续性打上大大的问号。

华熙生物暴露的不只是短期业绩压力，更是长期战略迷失。总经理“回归一线”没能带来惊喜，核心业务“调整”反而加剧收入下滑，所谓“变革”更像是应对危机的被动之举。

如果华熙生物不能尽快拿出看得见、摸得着的实效措施，恐怕很难扭转“颓势”，只会在生物科技行业的激烈竞争中逐渐被边缘化。

头图来源|华熙生物

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